穩定幣競爭是一個無休止的話題，在行業蹣跚前行的第二個十年裡，寄望市場可以給出答案，最終我們，應該值得擁有一個什麼樣的穩定幣。本文源自 Conor Ryder 於 Kaiko 所著文章《Stablecoins: Does Trust Really Matter?》。
（前情提要：穩定幣現況》USDT市佔率大增20%！USDC流通量降至300億 ）
（背景補充：「穩定幣」正在顛覆銀行，實現去中心的諾言 ）
2023 年的所有事件之後，儘管 Tether 最不受信任，但它已成為占主導地位的穩定幣。在本週的 Deep Dive 中，我們探討了這是否證明 「信任」對於加密貨幣投資者來說已不是那麼重要，人們似乎更喜歡錨定的穩定性、流動性和多功能性。
- 儘管 USDT 是最不受信任的，但它已成為佔據主導地位的穩定幣。
- USDC 和 DAI 在銀行業危機期間遭遇脫鉤，而 BUSD 因監管設定了到期日。
- CEX 和 DEX 交易量份額顯示出不同的穩定幣偏好。
- 投資者似乎更看重 USDT 錨定的穩定性、流動性和多功能性，而不是其不透明的報告。
穩定幣市場在 2023 年發生了翻天覆地的變化。年初，BUSD 的到期日為 2024 年，3 月份的銀行業危機重創了 USDC 和 DAI，而幣安選擇 TUSD 作為其穩定幣的首選零費用 BTC 對。所有這些事件都對穩定幣市場結構產生了巨大影響。BUSD 逐漸淘汰，USDC 和 DAI 在銀行業危機後脫鉤，TUSD 崛起。在這一切之中，USDT 成為了業界最值得信賴的穩定幣。本文將探討多年來穩定幣市場結構的演變，並深入挖掘業內最不透明的公司之一如何加冕穩定幣之王。
穩定幣對加密行業的重要性從未像 2023 年這樣重要。隨著法幣通道的消亡，穩定幣的交易量份額從 2022 年的 60% 上升到現在的 76%。
- 2021 年初，Tether 是迄今為止最大的穩定幣，比 USDC 大 5 倍以上，BUSD 和 TUSD 落後。2021 年的牛市見證了穩定幣市值的大幅增長，因為 USDT 增長了近 4 倍，USDC 增長了 10 倍，由於幣安的強勁表現，BUSD 增長了 14 倍，而 TUSD 突破了 10 億美元大關。
- 2022 年，隨著熊市的發展，穩定幣格局再次發生變化。有趣的是，USDC 和 BUSD 的市值實際上同比增長，而 Tether 的市值由於 FTX 崩潰後的脫鉤而損失了超過 120 億美元。USDC 的錨定匯率在動盪的 2022 年年底保持了令人印象深刻的穩定，其市場份額因此上升，在當時被認為是加密貨幣中最安全、最透明的中心化穩定幣。
- 然而，這一切都將在 2023 年發生變化，因為銀行業危機導致 USDC 的交易價格大幅下跌。這導致 Circle 大量贖回，導致 USDC 市值損失 140 億美元。BUSD 被 Paxos 設定了到期日，今年市值縮水超過 66%，而 TUSD 市值則受到幣安的優惠待遇而得到提升。
- 體積份額
- 市值凸顯了穩定幣的主導地位，但交易量份額也值得一看，看看哪些穩定幣在交易量方面處於領先地位。市值和交易量之間的顯著差異是 TUSD，其交易量份額從兩個月前的 0% 大幅增加到現在的 30% 以上。
- 1）掛鉤的穩定性
- 在其他穩定幣苦苦掙扎的同時，USDT 及其掛鉤依然堅挺。Tether 的崛起表明，對於大多數穩定幣持有者而言，錨定穩定性遠比發行人的透明度重要。USDT 可以自豪地宣稱其至少有 6 個月的錨定穩定性，而大多數其他穩定幣甚至連 3 個月都難以宣稱。TUSD 和 BUSD 的掛鉤最近承受了一些壓力，而 DAI 被標榜為一種更去中心化的穩定幣，卻成為過度依賴 USDC 的受害者，並在 3 月份與 USDC 一起脫鉤。放大到 2024 年，很明顯可以看出為什麼投資者青睞 USDT，事實上，隨著 USDC 在 3 月份脫鉤，USDT 的交易價格出現了溢價。
- 2）流動性
- USDT 也是迄今為止中心化交易所中流動性最強的穩定幣，與 USDC 的 1800 萬美元相比，頂級加密代幣的 1% 市場深度超過 1.3 億美元。更大的流動性助推穩定幣主導交易量，而 Tether 一直是交易所超大市場深度的一大受益者。
- 3）多功能性
- 就交易對而言，USDT 為交易者提供了最多的交易選擇，這主要歸功於其在中心化交易所的大量交易對。截至今天，USDT 是中心化交易所 3,347 對的報價資產，而 BUSD 佔 324 對，USDC 佔 274 對。現實情況是，持有 USDT 可以讓你在 CEX 的交易中擁有更大的靈活性。
- 結論
- Tether 的捍衛者似乎在證明購買 BTC 作為其儲備的一部分是合理的，因為來自其超額利潤。但其忽略了上述儲備構成的大問題：模稜兩可和有風險。然而，憑藉穩定的錨定匯率、更大的流動性和交易者的更大靈活性，USDT 將繼續主導中心化穩定幣競賽。USDC 提升其競爭力的最大希望是提高錨定穩定性，或者 Tether 崩潰，但 USDC 的增長本身在短期內完全取決於美國的監管環境。監管的不確定性使 Tether 成為加密行業的大贏家，而這應該是一個以透明度和問責制為榮的行業所擔心的事情。預設情況下，最不受信任的穩定幣已成為最受信任的穩定幣。
- DeFi 實際上在這兩種穩定幣之上執行，它需要比 DAI 更好、更去中心化的解決方案，以保護自己免受 USDT 或 USDC 的任何潛在問題的影響。問題是，在 Terra 之後，去中心化的穩定幣已被放逐到黑暗領域。希望新的穩定幣，如 crvUSD、GHO 或其他尚未推出的穩定幣，能夠為投資者提供去中心化、更健康的解決方案，以應對中心化穩定幣的朦朧世界。
